本报记者 张漫游 北京报道
2025年全球金融市场在低利率与高波动的复杂环境中持续震荡。中国10年期国债收益率一度跌至历史低位，居民资产配置从房地产加速转向金融资产，理财市场迎来深刻变革。面对新环境，理财公司如何应对投资者需求变化？如何突破产品同质化瓶颈？如何抓住居民财富管理升级的机遇？
近日，《中国经营报》记者专访了中银理财有限责任公司副总裁蒋海军。他谈道，在低利率时代，要实施综合措施抓住财富管理升级机遇，从资产端、产品端、渠道端协同发力，尤其可下沉服务至县域市场，构建差异化竞争布局。
投资者需求分化
《中国经营报》：如何看待当下的低利率环境？
蒋海军：低利率时代并不意味着利率只降不升，在海内外经济金融环境复杂交织背景下，“低利率”与“高波动”特性可能共存。
为了给经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境，央行多次采取降准降息的支持政策，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。2024年，央行下调7天期逆回购利率30BP（基点），国有大行1年期、5年期整存整取利率分别下调35BP 、45BP 。与之相对应，债券市场利率也明显下行，自2024年年初以来，10年期国债下行超过80BP，最低达到1.60%，呈现低利率特征。但近期市场波动加大，10年期国债利率回升至1.80%上方，防范风险和更好地把握投资机会两者并重。
《中国经营报》：在此背景下，居民的存款是否会更多流向理财？
蒋海军：在此背景下，包括理财在内的资管产品相对于存款的性价比进一步凸显，截至2024年年末，理财产品存续规模接近30万亿元，较2023年同期增长超过3万亿元。
低利率环境中，当前投资者需求呈现“总体稳健”与“局部进取”并存的特征。截至2024年年末，风险偏好为一级（保守型）和二级（稳健型）的投资者占比约为53%，较2023年年末提升超过1个百分点，较2019年年末提升约15个百分点。同时，截至2024年年末，风险偏好为三级（平衡型）及以上的投资者占比总体回落，但其中风险偏好为五级（进取型）的投资者占比反而小幅上升至5%以上，占比下降部分集中在三级（平衡型）和四级（成长型）。
这一分化直接映射到理财产品结构上，则显示为现金管理及固定收益产品占比继续提高，同时高风险产品的接受度小幅提升。
《中国经营报》：固收类产品长期占据理财市场主流，以债券为主要打底品种的资产持仓占比处于高位，低利率环境下这类产品的收益率持续走低。未来理财产品将如何转型？
蒋海军：从资产配置来看，理财资金配置债券类、现金及存款类资产占比合计超过80%，低利率环境下这些资产的收益率大幅下降，能够实现较高收益预期的合意资产明显减少，带动产品收益率有所降低。2020年，全市场新发行理财产品加权收益率为3.93%，至2024年，理财产品各月度收益率均值已经降至2.65%，持续取得较高收益的难度明显加大。
下一步，在做好债券投资的基础上，也要积极转向多资产多策略投资模式，主动把握权益、REITs、大宗商品等市场投资机会，提升理财产品入市规模。
一是强化各类资产投研能力建设，组建包括权益资产在内的投资交易人才队伍，完善系统功能，提高多资产管理能力。二是在将包括中证A500在内的主要指数作为权益资产配置核心的基础上，择时加大重要行业和重点领域参与力度，做好主动管理基金和股票专户投资，并扩展至CLN、黄金等多种资产。三是积极加强投资者陪伴，主动应对市场波动，做好渠道和投资者沟通引导，持续开展含权产品的投教宣传。
《中国经营报》：低利率时代，居民资产配置有哪些新特征？
蒋海军：近年来，随着房地产价格连续多年上涨的局面有所转变，叠加存款、债券等广义利率震荡下行，居民资产配置逐步从房地产向金融资产转移，呈现出品种更加丰富但结构更为集中的特征。
一方面，居民资产配置品种更加丰富。根据上海交通大学中国金融研究院发布的《中国居民投资理财行为调研报告（2024年）》，2024年居民投资比例最高的三项资产仍是银行存款类、公募基金和债券类资产，在被调查者中分别占比74%、35%、32%。同时，调查结果显示，投资股票、金融衍生品、海外市场投资、贵金属等另类投资以及私募基金作为投资优先选项的居民占比均较2023年有不同程度提升，显示居民资产配置的品类进一步丰富。此外，开通个人养老金账户并实际缴存的居民也显著上升。据统计，截至2024年，个人养老金账户开户数量已突破7000万人，实际购买个人养老金产品总规模超过582亿元，分别较2023年上升超过30%和100%。
另一方面，居民资产配置结构更为集中。由于2024年债券收益率下行幅度较高，使得资本利得收益阶段性提升，叠加居民总体风险偏好趋于稳健，带动居民更倾向于投资固收类产品。以居民投资占比较高的银行理财和公募基金为例，截至2024年年末，固定收益类理财产品存续规模占比达到97.33%，较2023年年末上升0.99个百分点；开放式公募基金中，债券基金和货币基金占比合计达到70.46%，较2023年年末上升0.74个百分点。
资产端、产品端、渠道端协同发力
《中国经营报》：当前理财公司的产品布局能否匹配居民需求？如何抓住财富管理升级的机遇？
蒋海军：当前，理财公司的产品布局仍以固收类产品为主，基本能够满足中低风险偏好投资者对稳健收益的追求，为了进一步满足风险偏好较高的投资者需求，理财公司需要在资产端、产品端、渠道端多措并举，持续丰富资产配置策略和细分产品种类，在居民财富进一步增长的过程中，抓住居民资产管理规模提升的历史机遇。
资产端方面，持续强化权益资产投研能力，提升权益投资交易能力；优化大类资产配置，广泛拓展REITs、大宗商品、另类资产等多元化投资方向，提升全球化资产配置能力。
产品端方面，贯彻落实做好“五篇大文章”工作要求，充分优化产品设计和管理，积极开发个人养老金、县域等相关主题产品，与多资产多策略的资产配置模式相适应，推出“固收+”全球多资产理财产品系列。
渠道端方面，坚持金融惠民导向，推出面向县域（及以下）网点客户销售的理财产品，构建高效立体化销售体系。
《中国经营报》：目前，市面上理财产品依然存在同质化情况。面对低利率时代机遇，理财公司如何吸引潜在投资资金？
蒋海军：低利率环境下，面对理财产品同质化程度较高的情况，理财公司应找准相对优势、主动寻求转型，积极打造差异化竞争优势。以中银理财为例，未来将从以下三个方面继续加大理财业务布局力度：
一是积极响应国家政策，大力发展养老产品。作为养老理财和个人养老金理财试点机构之一，中银理财紧跟政策导向，围绕投资者的养老财富规划需求，积极发展养老金融产品；在丰富养老产品投资策略、坚持稳健定位的基础上，为不同生命阶段、不同风险承受能力、不同收入预期的投资者提供合适的策略组合。
二是持续引导理财资金入市，坚持布局含权产品。认真研究具备长期投资价值的战略新兴行业，不断提升权益资产投研能力和配置力度，积极发掘投资机会，在精细化管理资产配置的基础上努力实现含权产品新突破，积极为实体经济提供“耐心资本”。
三是充分发挥中银集团优势，巩固优化跨境产品。中国银行是全球化和综合化程度最高的中资银行，在跨境服务方面具备传统优势。中银理财将进一步发挥集团的全球化优势，提升跨境投研能力；紧跟人民币国际化的发展趋势，扩展跨境投资品种和国别；用好沪深港通和QDII机制，持续提升在香港和海外资本市场的投资交易能力。