中国锌业：宏观偏空，4 月供应放量或致价跌

【自 4 月 2 日美国政府宣布对华征收对等关税后，4 月 4 日中国宣布自 4 月 10 日 12 时起对原产于美国的所有进口商品加征 34%关税】2024 年数据显示，中国自美国进口占总进口量的比例：锌矿 4.36%，锌锭 0.2%，合金 0.0004%，氧化锌 0.096%，镀锌 0.33%；中国出口至美国占总出口比例：锌矿 0%，锌锭 0.01%，合金 0.05%，氧化锌 1.53%，镀锌 1.59%。中美双方关税税率远超预期，宏观因素影响持续扩大，避险情绪升温，有色板块普跌，但中美关税政策对锌元素影响不大。考虑到避险情绪影响，整体宏观面偏空，锌价或持续下行。 矿端，4 月国内北方矿山仍处复产进程中，国内锌精矿产量逐步增加。3 月锌精矿进口窗口基本关闭，预计进口锌精矿有所减少。需关注前期进口窗口打开时锁价的锌精矿到港情况。4 月国内锌精矿供应仍维持偏松态势，锌精矿加工费仍有上调趋势。 冶炼端，当前国产锌精矿加工费 3450 元/吨，进口锌精矿加工费 35 美元/吨，叠加副产品收益及锌价相对高位，国内冶炼厂基本处于盈利状态，开工率有望提升。3 月国内精炼锌产量 54.69 万吨，环比增加 13.7%，同比增加 4.07%。预计 4 月国内精炼锌产量环比增加 4%至 56.87 万吨。 消费方面，近期国内宏观政策持续落地，有望带动基建、汽车、家电等消费提升。4 月作为锌“传统旺季”，对消费端提振仍可期，需关注终端新增订单情况。 截至 4 月 3 日，SMM 七地锌锭库存总量为 10.91 万吨，较 3 月 27 日减少 2.09 万吨，较 3 月 31 日减少 1.68 万吨。LME 锌库存13.34 万吨，较 3 月 31 日减少 8050 吨。 当前国内外库存虽处相对低位，但供应大幅放量预期及宏观因素影响，锌价或持续下行。 交易策略方面，单边：获利空头可继续持有，关注宏观因素的影响；套利：暂时观望；衍生品策略：暂时观望。